Меры поддержки ослабленной экономики, представленные Китаем в последние месяцы, сумели оживить деловую активность. Но перспективы на следующий год остаются менее ясными . Чтобы повысить доверие инвесторов, потребителей и бизнеса, щедрого стимулирования будет недостаточно, пишет в колонке для Project Syndicate профессор Пекинского университета Хуан Ипин.

В режиме экономии

В течение трёх первых кварталов 2024 года темпы роста ВВП Китая замедлялись: с 5,3% до 4,7% и затем до 4,6% в годовом исчислении. Это вызвало опасения, что страна не достигнет целевых темпов роста по итогам года – около 5%. Однако последние данные показывают, что китайская экономика, наконец-то, оживает.

После кризиса Covid-19 экономическая активность в Китае оставалась относительно слабой. Это не было неожиданностью (по крайней мере, сначала): три года карантинов во время пандемии негативно сказались на финансах населения, предприятий и местных органов власти. Положение осложнялось снижением деловой уверенности, что отчасти стало реакцией на натиск регуляторов на финансовый сектор, сектор недвижимости, а также экономику интернет-платформ.

В начале 2021 года, когда в США завершился худший из всех пандемических карантинов, американские домохозяйства быстро начали тратить накопленные деньги. Напротив, китайские домохозяйства продолжали накапливать сбережения, даже когда карантин был отменен: в период с января 2020 года по август 2024-го банковские вклады населения в Китае увеличились на 65,4 трлн юаней ($9 трлн), причём значительная доля этих вкладов приходится на долю зажиточных людей.

Правительство Китая принимало некоторые меры поддержки в этот период, но, в отличие от прошлых кризисных моментов, оно воздерживалось от проведения активной политики стимулирования, опасаясь возможных побочных эффектов. Масштабный пакет стимулов, предложенный правительством после мирового финансового кризиса 2008 года, подстегнул рост экономики, но одновременно способствовал надуванию пузыря на рынке недвижимости, увеличению долга местных властей и снижению эффективности инвестиций.

Оживляя экономику

Расчеты правительства изменились в конце третьего квартала 2024 года, когда стало ясно, что китайской экономике нужна дополнительная помощь для повышения траектории её роста. В конце сентября управляющий Народным банком Китая Пань Гуншэн объявил три меры: снижение норматива резервирования для банков, снижение учётной ставки и создание инструментов монетарной политики для поддержки фондового рынка.

Далее министр финансов Китая Лань Фоань 12 октября объявил о принятии новых бюджетных мер для решения долговых проблем местных властей, стабилизации рынка недвижимости и поддержки занятости. Вслед за этим объявлением, в начале ноября, появился план обмена долговых обязательств местных властей на сумму 10 трлн юаней.

Пань Гуншэн и Лань Фоань намекают, что готовятся новые меры стимулирования. Лань даже заявил, что у центрального правительства Китая достаточно пространства для увеличения долга и дефицита бюджета. Однако, как показывает новейшая статистика высокочастотных экономических индикаторов (а они обычно быстрее всего реагируют на изменения макроэкономической политики), правительственные меры уже подействовали почти мгновенно.

В октябре общий объём «социального финансирования» (все финансирование реальной экономики) увеличился на 7,8% (год к году), а объём выданных банковских кредитов вырос на 7,7%. Розничные продажи подскочили на 4,8% (год к году) и на 1,6 процентного пункта относительно предыдущего месяца. Индекс деловой активности в промышленности достиг уровня 50,1 после трёх месяцев ниже отметки 50, и в ноябре вновь вырос – до 50,3.

Ещё одной хорошей новостью стало снижение в октябре уровня наблюдаемой городской безработицы на 0,1 процентного пункта – до 5%. Даже на рынке недвижимости ситуация немного улучшилась, хотя продажи земли и уровень инвестиций в недвижимость остаются низкими. Если эти позитивные тенденции сохранятся, в четвертом квартале 2024 года темпы роста ВВП, вероятно, вернутся к отметке около 5%.

Что ждать дальше

Перспективы на 2025 год, однако, менее ясны. Чтобы Китай достиг роста ВВП на 5% в следующем году (допустим, таким будет целевой уровень правительства), властям придётся решить три ключевые проблемы, начиная со стабилизации сектора недвижимости, который обеспечивает около 20% темпов роста ВВП и на долю которого приходится 70% богатства домохозяйств.

Вторая проблема – балансы местных властей. В последнее время из-за недостатка средств местным властям приходится сокращать расходы, в том числе уменьшая зарплаты чиновников, и искать новые доходы, например, взимая с предприятий налоги задним числом и даже задерживая частных предпринимателей из других регионов. Все это не сулит росту экономики ничего хорошего.

Фундаментальная проблема в том, что расходные обязательства сегодня превышают бюджетные доходы, которые больше не пополняются за счёт продажи земли и инвестиционных структур местных властей. Центральное правительство должно срочно перечислить значительную долю доходов общего назначения местным властям. Если же говорить шире, Китаю надо провести реконфигурацию баланса бюджетных обязательств на разных уровнях власти.

Третьей серьёзной проблемой, ожидающей Китай в 2025 году, станет Дональд Трамп, избранный президентом США. Он пообещал уже в первый год работы ввести 60%-ую пошлину на весь импорт из Китая. Поскольку на долю китайского экспорта в США приходится 3% ВВП страны, такая высокая пошлина (и даже гораздо более низкая) окажет существенное влияние на темпы роста в 2025 году. Например, инвестбанк UBS прогнозирует, что темпы рост ВВП Китая замедлятся до 4% в 2025 году.

В Китае ведётся много дискуссий о том, что нужно экономике – структурные реформы или новые макроэкономические стимулы. На самом деле нужно и то, и другое. Сначала надо принять мощный пакет стимулов, включающий сильный компонент бюджетных мер; это сразу обеспечит серьёзные изменения. Но как только этот пакет будет принят, правительству следует переключить внимание на структурные реформы, сосредоточившись на повышении уверенности потребителей, инвесторов и предпринимателей.

За минувший год правительство Китая опубликовало целый ряд программных документов, призванных восстановить уверенность. Но они не вполне убедили участников рынка, поэтому власти должны пойти дальше, реализуя – смело и наглядно – некоторые из объявленных мер, включая усиление защиты частных предприятий. Ограничение проверок местными властями старых налоговых деклараций в поисках пропущенных платежей очень сильно поддержит деловую уверенность в стране.

Copyright: Project Syndicate, 2024.

www.project-syndicate.org